央企下场、加注新能源，火电巨头的转型博弈与焦虑

过去多年，火电企业们通过雄厚的资本实力与高盈利构建出经典的寡头叙事。而伴随着经济转型潮起、清洁能源的不断“蚕食”，传统的火电企业面临着前所未有的压力。

2月10日晚，内蒙华电披露公告称，公司正在筹划发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项，公司股票于2月11日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。

值得一提的是，内蒙华电本次交易依然加码风电领域。而距离上次数十亿新能源项目投资计划仅仅过去两个月。

频繁动作的背后，作为传统火电行业参与者，内蒙华电似乎已下定决心转型新能源。

谋求资产架构调整

换个角度来看，这也是内蒙华电控股股东旗下的一次资产架构调整。

公告显示，内蒙华电正在筹划通过发行股份及支付现金相结合的方式购买北方上都正蓝旗新能源有限责任公司60%股权与北方多伦新能源有限责任公司(以下简称“北方多伦”)75.51%股权，同时拟发行股份募集配套资金。

本次交易完成后，内蒙华电将直接持有正蓝旗风电60%股权、北方多伦75.51%股权。

与内蒙华电相同，上述两家风电公司控股股东也是北方联合电力有限责任公司。

值得一提的是，北方电力是中国华能、内蒙古电力投资有限责任公司、中国神华等能源央企、巨头联合成立、注册资金上百亿的能源企业。

在中国华能区域布局中，北方电力是内蒙古自治区最大的发电供热企业。相较组建之初，北方电力发电装机、资产总额增长超过3倍，年度发电量突破1000亿千瓦时，承担自治区8个盟市1.71亿平方米居民供热和工业用汽任务。

同时，公开资料显示，北方电力不仅承担着内蒙古自治区主要城市和地区居民采明和工业用电任务，同时还承担着京津唐地区的供电任务。

截至2024年6月底，该公司管理装机容量2408万千瓦，其中煤电1955万千瓦，新能源453万千瓦。

对于北方电力而言，风电资产注入上市公司后，或有助于上市公司新能源转型加速。而对于内蒙华电而言，该笔关联交易定价公允性、内部资产协同性以及上市公司营收风险等问题仍需面对与解决。

新能源“疯狂”扩张

在新能源快速崛起的背景下，内蒙华电转型步伐日益加快。

2024年以来，内蒙华电多次披露新能源项目投资计划。

2024年8月24日，内蒙华电公告称，拟投资19.86亿元建设“金桥和林火力发电灵活性改造配套消纳新能源480兆瓦项目”，其中项目资本金占项目总投资的30%，其余70%的资金拟申请银行贷款解决。

同日，内蒙华电再公告，公司拟动态总投资31.26亿元，建设“库布齐沙漠基地鄂尔多斯新能源风电项目”，项目资本金占投资总额的30%，其余资金通过融资方式解决。

2024年12月5日晚，内蒙华电披露，公司拟动态总投资39.64亿元，建设“察右中旗灵改配置新能源项目”。

据悉，“察右中旗灵改配置新能源项目”规划810兆瓦的风电项目及150兆瓦的光伏项目。项目新建一座220千伏升压站，以220千伏线路接入察右中500千伏变220千伏侧。项目动态总投资39.64亿元，其中项目资本金占项目总投资的20%，其余80%的资金拟申请银行贷款解决。

以上述规划来计，半年时间内，内蒙华电拟投资近百亿建设新能源项目。

大手笔的新能源项目，能否为内蒙华电带来再增长？答案是肯定的，只是新增长出现的同时，也伴随着深深的发展焦虑，比如高负债率。

龙源风电是该公司风电业务布局的重要组成部分。公告显示，龙源风电2023年、2024年前9个月分别实现营收11.52亿元、6.83亿元，分别实现利润总额4.9亿元、1.88亿元。

截至2024年9月末，龙源风电资产总额69.34亿元，负债总额38.3亿元，资产负债率55.23%。

为了化解金融风险、杠杆率过高等问题，龙源风电于2024年底，拟引进中银金融资产投资有限公司进行市场化债转股，增资金额为9亿元，全部以现金方式进行。

按照计划，此次增资资金将全部用于偿还内蒙华电、龙源风电及其并表范围内子公司以银行贷款债务为主的存量金融债务，以及政策允许的其他银行债务或非银行存量金融机构债务。

据悉，2024年上半年，内蒙华电火电板块实现利润总额11.97亿元，新能源板块实现利润总额2.48亿元，煤炭板块实现利润总额8.29亿元。

以此来看，新能源板块增长仍需时间与空间。内蒙华电总经理王珍瑞公开表示，提高传统火电经营效益、加速向绿色低碳转型发展已是内蒙华电所坚定的发展方向。未来，内蒙华电将主要聚焦于以风力、光伏为主的新能源项目，目前公司的在建项目均为新能源项目。