国家队华大北斗冲刺“港股空间定位服务第一股”

近日，空间定位服务提供商深圳华大北斗科技股份有限公司向香港联交所递交了上市申请，拟冲刺“港股空间定位服务第一股”。招银国际、平安证券(香港)为此次上市的联席保荐人。

根据招股书介绍，华大北斗为中国领先的空间定位服务提供商，由北斗卫星导航系统赋能。在导航定位芯片设计领域处于国内领先地位，并在芯片级双频高精度定位技术、低功耗技术、高集成度一体化SoC设计技术等方面具备显著领先优势。

作为一家央企背景，国资为主的企业，华大北斗手握“资金”“技术”两副王牌。在行业内颇具号召力和影响力。此次H股上市面对国际投资者，公司会如何讲述企业的资本故事？

中国电子孵化，股东实力雄厚

根据招股书披露，华大北斗历史可追溯至2013年，最早为中国电子信息产业集团通过子公司华大电子开展的导航芯片业务。2016年单独成立公司，并继承了华大电子导航芯片部门的核心技术及研发团队。

公司董事长孙中亮此前履职于华大电子，并曾担任中电华大科技副总经理及导航业务总经理。目前还担任中国卫星导航定位协会副会长、中央企业北斗产业协同发展平台副理事长。

公司股东阵容豪华，作为国资委领导的央企北斗平台发起单位，不仅其战略股东国资占比近70%，还吸引了诸多知名外部投资机构和相关产业集团的投资。

当前，公司的投资方包括比亚迪、格力、TCL、中电、中船、上汽、江铃、中金、招银、鼎晖、德国博世等多家知名机构企业。显示出市场对公司业务发展的强大信心。

据悉，公司于2022年10月中信证券签署上市辅导期间，有市场预计华大北斗上市后的总市值将不低于500亿元。

身处GNSS朝阳产业，受益于消费电子、交通、低空经济

据了解，GNSS全称为全球导航卫星系统，是能在地球表面或近地空间的任何地点为用户提供全天候的3维坐标和速度以及时间信息的空基无线电导航定位系统。

该技术能有效赋能消费电子、交通、低空经济、环境监测预警等多个领域。同时，随着物联网技术的快速发展，GNSS空间定位服务的应用领域愈发广泛，成为万物互联中举足轻重的一环。

根据灼识咨询的报告，未来随着人工智能技术的不断进步，消费电子设备将迎来新一轮更新换代浪潮。同时汽车智能化、低空经济等产业持续快速发展，为GNSS空间定位服务的市场需求提供增长动力。并且，智能农业、智能电力、智能水利等其他应用领域的GNSS设备需求也在稳步上升。

尤其是中国北斗卫星系统的快速发展成熟，将给产业带来极大的发展推力。

2022年，国务院新闻办公室发布《新时代的中国北斗》白皮书，首次规划2035年前该系统的发展蓝图。到2035年，中国将建设技术更先进、更优质的新一代北斗卫星导航系统。

目前北斗卫星导航系统已发射60颗卫星，能够与GPS等其他卫星导航系统形成互补，已在全球100多个国家和地区投入使用，并在“一带一路”沿线国家获得深入应用。

灼识咨询预计，在中国政府对北斗产业的积极推动和市场需求下，中国北斗空间定位服务市场规模于2028年将达到人民币9,540亿元，2023至2028年复合年增长率为14.5%。北斗芯片及模块出货量将达到8.26亿颗，复合年增长率为16.2%。

七成业务毛利率约3%

近年来，随着北斗系统在中国的应用不断扩大，华大北斗业务规模持续增长，各类GNSS芯片及模块的销量呈上升趋势。并与包括美团共享单车、哈啰、滴滴青桔、比亚迪、中兴通讯、上汽集团、中国移动和中国联通等行业头部企业合作。

根据披露，2022至2024年，公司标准精度芯片及模块的销量分别为340万件、830万件和1090万件；高精度芯片及模块的销量分别为200万件、300万件和510万件。

根据灼识咨询报告，以GNSS芯片及模块的出货量计，公司已是全球第六大的和中国第二大的GNSS空间定位服务提供商，全球市场份额为4.8%；以双频高精度射频基带一体化GNSS芯片及模块的出货量计，是全球第四大GNSS和中国最大的全GNSS空间定位服务提供商，全球市场份额为10.5%。

不过，公司销量的大幅增加却没有换来营业收入的同步增长。根据披露，2022年至2024年，公司营业收入分别为6.98亿元、6.45亿元和8.4亿元，其中2023年的收入同比减少7.57%。

同时，华大北斗当前尚未实现盈利，2022年至2024年，公司年内亏损分别为9261.2万元、2.89亿元和1.41亿元。三年累计亏损5.23亿元。同期经调整EBITDA分别为-4704.4万元、-2.36亿元和-8017.5万元。

此外，公司毛利率始终处于较低水平。2022至2024年，公司的综合毛利率分别为12%、10.5%和9.8%。按产品来看，GNSS芯片相关业务的毛利率维持在30%左右，但综合芯片业务的毛利率仅3%，盈利空间较低。然而，综合芯片业务却占到华大北斗总营业收入的七成以上。

据悉，公司的综合芯片及模块业务，主要为其作为授权分销商，销售来自三方制造商的产品，包括通信基带芯片、存储芯片、射频芯片、电源管理芯片、车规级通信模块、汽车SoC芯片及其他产品。定价策略主要考虑市场供需状况、第三方芯片制造商的定价策略、库存水平、客户关系以及竞争格局。

然而，过去几年国产芯片行业的竞争愈发激烈，不少企业出现增收不增利的情况。例如2022年刚上市的纳芯微已连续亏损2年，公司毛利率在3年内减少了20%。另一家国产芯片巨头中芯国际也面临三年内毛利率下降的窘境。

有市场观点认为，由于市场需求复苏疲弱、企业产能过剩以及高制程芯片的研发壁垒，国内中低端芯片产业陷入内卷价格战。

因此，公司若要实现盈利，将不得不提升GNSS芯片业务的销售占比。公司也表示计划通过技术升级实现GNSS产品和解决方案的迭代升级，并提高毛利率相对较高的GNSS产品的收入占比，例如高精度芯片以及应用于车载前装行业的芯片等。