场内场外工具协同互补上市公司风险管理路径日趋多元

8月以来，海大集团、天赐材料、新五丰等多家上市公司发布公告，开展商品期货、期权套期保值业务。截至6月底，已有1546家A股上市公司发布套期保值相关公告，同比增长15.9%。其中173家上市实体首次发布套保公告，同比增长57.3%。2025年参与场内期货和期权交易的上市公司增至551家。套保正从头部企业向中下游中小企业扩散。

8月公告密集披露

海大集团公告，可开展商品期货+期权套保，保证金最高40亿元，品种覆盖玉米、豆粕、生猪等养殖相关品种，同时含外汇套保，尚需股东大会审议。天赐材料开展商品期货套保，保证金上限3亿元，单日最高合约价值30亿元，品种为碳酸锂、铜。唯特偶开展商品期货套保，保证金上限6000万元，品种为锡、白银等金属原材料。新五丰开展商品期货+期权套保，保证金上限2000万元，品种覆盖生猪、玉米、豆粕、豆油。仲景食品、威尔高、物产金轮同步披露套保计划。时创能源为光伏企业，开展商品期货+外汇套保，商品端对冲原材料价格波动。

一德期货首席风险官张凡表示:“推动上市公司加速布局衍生品套保，核心驱动力有三:一是风险躲不掉。大宗商品价格高位波动、汇率双向扰动已成常态，价格风险从偶发冲击变为常态压力。二是工具更齐全。期货品种体系持续完善，企业能找到匹配的对冲工具。三是认知跟得上。越来越多企业认识到，套保考核应看期现结合综合效果，而非期货端盈亏。套保不是投机，而是可量化、可复制的风险管理手段。”

上半年新入局者增57.3%

数据显示，截至2026年6月底，已有1546家A股上市公司发布套期保值相关公告，同比增长15.9%。其中，173家上市实体首次发布套保公告，拟进入期货和衍生品市场开展风险对冲，同比增长57.3%。

中国期货市场监控中心公告显示，截至2025年末，5470家上市公司共有551家参与场内期货和期权交易，较2024年末增加22家。其中参与商品、金融期货和期权的上市公司分别为528家、122家。

2025年参与商品期货和期权的上市公司数量占上市公司总数的9.7%、市值占比为31.6%，较2024年均有所提高。上市公司留存率较2024年上升2个百分点。上市公司成交持仓比连续十年低于一般法人成交持仓比。

中信建投期货研究发展部魏鑫对记者表示:“我觉得核心驱动力可以从市场环境和企业内在变化两个层面来理解。今年上半年，地缘政治冲突持续扰动，主要经济体货币政策取向不定，大宗商品市场呈现出宽幅震荡的特征，原材料价格的剧烈波动直接侵蚀企业利润，这种高不确定性的宏观背景推动套期保值成为企业稳定经营的必然选择。”魏鑫补充说:“总体而言，市场波动催生了风险管理需求，企业意识提升将需求转化为实际行动，而制度和品种的不断完善则为行动落地提供了有力保障，三者形成正向循环，共同推动了上市公司套保参与率的持续攀升，这一趋势在未来也有望延续。”

中小企业批量入场

2025年商品期货和期权持仓量排名前10的上市公司中，非金融业上市公司累计持仓占比较2024年提高20个百分点。新能源、消费等中下游、中小型上市公司批量入场，产业链抗风险能力增强。碳酸锂、工业硅等新能源期货品种匹配锂电、光伏等战略性新兴行业上市公司避险需求，新兴赛道上市公司留存率领跑全市场。

张凡对记者表示，值得关注的是另一条线索:新能源、消费等中下游中小型公司正在批量入场。这意味着套保正在“下沉”——从上游资源端向中下游加工制造与消费端延伸，从头部企业向中小企业扩散。碳酸锂、工业硅等新能源期货品种上市后，锂电、光伏企业迅速参与；大型家电企业通过铜期货管理成本，早已是成熟做法。

他补充说，这种结构变化对全产业链抗风险能力具有双重意义。微观层面，上游锁价、中游锁成本、下游锁利润，各环节风险敞口得到管理，链条上的脆弱节点减少，因单一环节价格冲击而断裂的概率降低。宏观层面，参与主体越多元、覆盖环节越广，期货市场价格发现功能越有效，价格信号更能反映真实供需，形成良性循环。

魏鑫对记者表示:“从行业趋势上看，风险管理需求正在从上游资源端向中下游制造和消费端全面延伸，风险管理的产业链覆盖面显著拓宽，企业相对完善的管理架构支撑其率先完成入市，同时，市场其他主体对衍生工具的认知日趋成熟，开始将套保纳入日常经营管理的标配工具。”

场内场外互补

中国期货市场监控中心公告提到，运用期权套保对上市公司的吸引力逐渐增强。2025年参与场外衍生品交易的上市公司为46家，其中参与商品类产品的上市公司数量首次超过参与其他类型产品的数量。

魏鑫对记者表示:“我国的场内商品期货市场在全球衍生品市场中一直维持较高活跃度、较大市场占比的优势，场内市场的核心优势在于中央对手方清算制度消除了交易对手的信用风险，价格透明公允，且流动性充足，适合企业对规模化、标准化的商品或金融风险进行对冲。场外市场则提供灵活、定制化的风险解决方案，现阶段更多作为补充工具，满足企业部分特殊需求，从而提升整体风险管理的质效。”

魏鑫说:“展望未来，上市公司套保体系的完善有几个值得关注的方向。一是从工具使用走向体系化运营，将风险管理深度融入采购、销售、库存等全经营流程，实现从‘点状对冲’到‘系统防控’的转变；同时，将风险管理作为公司核心竞争力的组成部分，从风险管理的功能实现提升到企业战略层面。二是品种与工具的进一步丰富，随着碳酸锂、工业硅等新能源品种的推出，新兴产业避险需求得到初步匹配，未来围绕更多战略性产业的风险管理工具创新值得期待。三是科技赋能与专业能力提升，更多企业将借助数字化平台和智能风控系统，结合人工智能技术的不断进步，提升套保决策的科学性和执行效率。”

从8月公告看，套保品种覆盖养殖、金属、新能源材料，单家公司额度从500万元到40亿元不等。参与主体从大型企业向中下游中小企业延伸，套保不再是头部企业专利。对于上市公司套保业务后续进展，中国网财经将持续关注。