食品饮料行业周报：消费场景逐渐修复看好下半年预期兑现

复苏预期升温，建议配置弹性标的。

7月4日-7月8日，食品饮料指数下跌3.1%，在一级子行业中排名第25位，落后沪深300约2.3pct。子行业中的其他食品、肉制品(-0.9%)和其他酒类(-2.2%)表现相对较好。本周部分地区出现零星疫情确诊病例，出现传播力更强的新毒株，影响消费板块整体表现。我们认为，影响消费的关键因素在于疫情防控政策而非疫情病例本身。目前观察疫情防控政策趋于合理。无论是取消旅行卡星号，还是将旅行卡覆盖时间缩短至7天，都有利于经济活动和消费场景的恢复。在疫情防控政策不再收紧的背景下，我们依然看好下半年的消费。7月消费复苏预期有所升温。8月份中报进入披露期，中报高增长或环比增长较快的公司可能更受青睐。9月中秋应该是预期现金的验证时间。目前我们判断，中秋节应该会有一个回暖的消费。在正常销售的基础上，去渠道库存，顺利完成当年的目标。投资策略建议向灵活增长目标适当过渡。白酒以高端和次高端板块为主，建议配置:贵州茅台、山西汾酒、五粮液、舍得酒业等。啤酒板块中期看好涨价和结构升级带来的企业利润弹性，短期疫情影响销售，但升级的逻辑不断得到验证。疫情过后恢复应该是个不错的选择。推荐青岛啤酒和重庆啤酒。二季度低基数背景下调味品增速回升，海天味业可长周期配置。年内可以看到涪陵榨菜利润率提升的机会，中炬高新提升的机会。此外，可以关注董鹏饮料、力高食品、甘源食品等。

推荐:贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天叶巍、青岛啤酒贵州茅台目前付款进度过半，终端需求稳定，库存较低。近期白酒价格的反弹也反映了白酒需求的逐步恢复。电商平台正式上线，渠道改革更进一步。量价方面，公司有从容前行的空间，未来量价齐升的逻辑是顺畅的。(2)五粮液按照既定节奏回款，节日销售平稳。通过数字化营销和精细化渠道管理，预计2022年大概率实现两位数增长。(3)汾酒玻粉配额增加，保证了Q2业绩的稳定增长，终端销售平稳，全年业绩仍可能超预期。(4)海天叶巍受疫情影响，营销压力加大。近期加快付款出货，争取在消费回暖期抢更多市场。考虑到同期基数较低，预计二季度增长将加快。建议布局底部，长期持有。(5)青岛啤酒:疫情得到有效控制，青岛啤酒销量逐步恢复。涨价和结构升级是公司中期的主要逻辑。考虑到成本压力的逐步缓解，公司盈利改善更具确定性。

市场表现:食品和饮料表现不如市场。

7月4日-7月8日，食品饮料指数下跌3.1%，在一级子行业中排名第25位，落后沪深300约2.3pct。子行业中的其他食品、肉制品(-0.9%)和其他酒类(-2.2%)相对领先。个股方面，华通股份、三全食品、延金普等。领涨。益铭食品、*ST麦曲、兰州黄河跌幅居前。

风险:经济下行、食品安全、原材料价格波动、消费需求复苏低于预期等。